El BCE introduce un período más largo de tipos de interés bajos |  Economía

El cambio de época en el Banco Central Europeo ha tardado solo dos semanas en pasar de las palabras a los hechos. La entidad anunció este jueves que, tal y como marca su nuevo objetivo de considerar la inflación por encima del 2% como negativa como a continuación, mantendrá las tasas de interés en sus niveles «actuales o inferiores» hasta que se alcance esa meta. «mucho antes del final de su horizonte de proyección y de forma duradera», según el comunicado publicado este jueves. El banco señala que el cambio de orientación es una forma de «subrayar su compromiso de mantener una política monetaria persistentemente acomodaticia para cumplir con su meta de inflación». El texto también abre la puerta a «un período transitorio en el que la inflación se sitúa moderadamente por encima de la meta», en línea con el histórico cambio de rumbo emprendido a principios de mes. Por ahora, sin embargo, deja intactos los tipos de interés: el tipo de referencia se mantiene en el 0% y la facilidad de depósito en el -0,5%, es decir, los bancos tienen que pagar para dejar sus fondos en las arcas del organismo.

El BCE también espera mantener sus compras de activos en el marco del Programa de Emergencia Pandémica (PEPP) en este trimestre por encima de la tasa de los primeros meses del año. Este programa, dotado con 1.850 millones de euros, permanecerá activo hasta marzo de 2022 «y hasta que se juzgue que la crisis del coronavirus ha terminado». La presidenta del BCE, Christine Lagarde, calificó de prematuro cualquier debate sobre su retirada. Y aunque recordó que las previsiones del banco ya incluían la posibilidad de restricciones en el tercer y cuarto trimestres, advirtió que la variante delta «puede entorpecer la recuperación de los servicios, el turismo y la hostelería». También dejará intacto el programa estándar de compra de activos que lleva a cabo en paralelo (APP), con compras de 20.000 millones de euros mensuales.

Los mercados apenas reaccionaron al anuncio. El euro sumó muy leves descensos en su tipo de cambio con el dólar, y las bolsas mantuvieron la tendencia alcista del día.

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La discusión ha sido la antesala de otro debate fundamental: cómo y cuándo empezar a reducir el estímulo del programa de compra de activos pandémicos, previsto para la reunión de septiembre, cuando también dará a conocer sus nuevas previsiones económicas. Si bien la decisión dependerá del habitual tira y afloja entre palomas y halcones, es decir, entre el ala moderada y los partidarios de endurecer la política monetaria, dos fuerzas tiran en sentido contrario: por un lado, la expansión del delta. La variante agrega nuevas incertidumbres a la recuperación que lo invitan a no precipitarse en el estrechándose. Por otro lado, la esperada subida de la inflación alimentará argumentos para quienes ven el momento de pisar el freno, aunque en sus previsiones el banco insiste en que se trata de un rebote transitorio derivado de la reapertura de las economías: espera que toque techo en 2.6% en el cuarto trimestre, de regreso al 1.5% en 2022 y continúan perdiendo fuerza hasta 1.4% en 2023.

La renovación de la meta de inflación ha ido acompañada de otras lingüísticas. En una entrevista con el Financial Times tras el cambio de estrategia monetaria, Lagarde resumió los avances realizados en los tres s: simple, acabando con la ambigüedad que rodeaba el «abajo pero cerca del 2%»; sólida porque da margen de maniobra para tocar la política monetaria y el 2% es una meta de inflación que comparte con otros bancos centrales, y finalmente simétrica, porque deja claro que puede haber desviaciones hacia arriba o hacia abajo, y el 2% deja de ser un techo. Otras dos palabras, persistente y contundente, se han agregado al vocabulario de la entidad para describir sus reacciones a una inflación demasiado alta o demasiado baja, como ya se dijo en el comunicado de este jueves.

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